紫金银行三季报点评：非息弘扬亮眼，欠债老本角落改善

广发证券银行分析师 倪军、李文洁

核心不雅点

紫金银行发布2024年三季度论述，咱们点评如下：2024年前三季度营收、PPOP、归母净利润同比辞别增长2.1%、4.3%、0.2%，增速较24H1辞别变动-6.00pct、-10.72pct、-4.45pct。从前三季度累计功绩初始来看，界限增长、中收、其他非息、老本收入比、有用税率镌汰酿成正孝敬，净息差收窄、拨备计提加多为主要遭殃。

亮点：（1）测算欠债老本角落改善。24Q1-3净息差1.49%，较24H1下跌3bp，主要受到孳生钞票收益率下行的影响，测算24Q3单季度钞票收益率环比下跌10bp。欠债老本显著改善，测算24Q3单季度欠债老本率环比下跌3bp，跟着入款挂牌利率下调，瞻望往日欠债老本将逐步改善，复古息差企稳。（2）中收弘扬亮眼。24年前三季度净手续费收入同比增长33.0%，瞻望主要由于代理类、支付结算业务收入快速增长。（3）其他非息高增，债券浮盈实现孝敬较高。24年前三季度其他非息同比增长49.6%，其中投资收益同比增长了52.61%，瞻望主要孝敬来自债券投资浮盈实现。探究到计谋对经济支捏力度加强，弱预期缓解，往日债券盈利孝敬可能逐步照看。（4）老本收入比下跌。24Q1-3公司老本收入比为32.19%，同比下跌1.54pct。

温雅：（1）信贷需求偏弱。24Q3末孳生钞票同比增长10.2%，其中贷款同比增长7.3%，增速环比24Q2末下跌1.46pct。结构上，24Q3单季度对公贷款负增4.14亿元，单据贴现提供主要增量，Q3单季度增长22.08亿元，占总贷款单季度增量的111.13%。（2）对公活期入款流失，入款增长承压。公司24Q3单季度入款界限下跌31.93亿元，主要受到对公活期入款流失的影响，24Q3单季度对公活期入款界限下跌40.16亿元。（3）不良率飞腾，前瞻场所波动。公司24Q3末不良率1.30%，环比24Q2末飞腾15bp；拨备粉饰率215.10%，环比24Q2末下跌了33.88pct。从前瞻场所来看，24Q3末温雅贷款率1.36%，环比24Q2末飞腾3bp；测算24年前三季度不良生成率0.69%，同比飞腾49bp，温雅后续风险露出情况。

盈利预测与投资提议：瞻望公司24/25年归母净利润增速辞别为0.79%/1.74%，EPS辞别为0.45/0.45元/股，现时股价对应24/25年PE辞别为6.31X/6.20X，对应24/25年PB辞别为0.53X/0.49X，玄虚探究公司历史PB（LF）估值核心和基本面情况，保管公司合理价值3.76元每股，对应24年PB估值约0.7X，保管“买入”评级。

风险指示：（1）经济增长超预期下滑；（2）入款老本飞腾超预期；（3）海外经济及金融风险超预期；（4）计谋调控力度超预期。

倪军：SAC 执证号：S0260518020004

李佳鸣：SAC 执证号：S0260521080001

文雪阳：SAC 执证号：S0260524070004