董明珠求名求利，烧脑的格力电器财报掩蔽了什么？丨安妥深度

【安妥社“家电解围赛”之五】

格力电器近期公布了2024年三季报。与盛大上市公司一样，格力也收受了“报喜不报忧”的外宣计谋。因此，关爱格力的投资者，更多看到的等于其净利润方面的增长。

永恒以来，格力电器在公众视线中，有两个最具争议的点：

一个是，算作一家制造业企业，却展现出了盛大类金融企业的运营模式和财务操作特色，这就令格力电器的财报读起来，显得更为“烧脑”。

不外，安妥社分析师空洞拆解后，照旧发现了一些财报背后的隐忧。

另一个等于，对于掌舵东谈主，她历久是绕不开的话题。在一家公众化进程较高的上市公司中，如斯之深的个东谈主烙迹，省略等于争议的枢纽处所。

1

财报烧脑

2024年前三季度，格力电器举座营收达到1474.16亿元，较前年同期下落了5.39%。这一数据反应出其营收趋势的新一轮下滑。

自2019年格力电器营收免强粉碎2000亿元大关，达到2005.08亿元后，接下来的三年里，连气儿失守这一关隘。直到2023年，格力电器才以2050.18亿元的营收，终显着7.82%的同比增长，从头站上2000亿元营收的门槛。

关联词，进入2024年，这一增长势头似乎再次逆转。一季度，格力电器营收为365.96亿元，同比增长2.53%；二季度则增长至1002.87亿元，但同比增速仅为0.50%。到了三季度，举座营收累计达到1474.16亿元，同比出现了5.39%的权臣下滑，其中单季营收469.39亿元，同比大幅下滑15.84%。

安妥社分析师合计，鉴于空调业务是格力电器的中枢根基主业，且二、三季度粉饰着空调销售的全齐旺季，但营收却未能增长反而权臣下滑，其2024年的年度营收省略将再次滑落2000亿元的关隘。

但是其在利润方面又出现了另一个回转，在营收下落的情况下，利润是反增的：前三季度举座终了交易利润256.01亿元，较前年同期增长了26.72亿元，增幅达11.7%；归母净利润219.61亿元，同比增长9.3%。不外，三季度单季归母净利润78.25亿元，同比增长5.47%，单季度利润也有了走弱的趋势。

名义上看，营收下滑但利润反增，这是格力电器的运营有谈。关联词，这一表象背后的信得过情况，仍需深切斟酌。

凭证三季报，格力电器前三季度的交易本钱为1023.92亿元，较前年同期下落了72.83亿元，降幅为6.64%。

在此需要明确指出，交易本钱的下落主如若营收减少带来的被迫效应。因为营收的降幅（5.39%）与上述交易本钱（6.64%）的降幅出入不大，标明交易本钱下落对于利润产生的正面效应，很猛进程上被营收下滑对利润的负面影响所对消。

换言之，如果将格力电器前后两年的同期营收拉至等值，同期的交易本钱也不会有极端大的差距。

以此为前提条目，安妥社分析师逐条不雅察支拨名堂后发现，利润反增的最大孝敬应是销售用度的下落。而等闲为支拨的财务用度，反而为利润带来了积极影响。

数据透露，前三季度格力电器的销售用度为101.63亿元，较前年同期减少了31.23亿元，降幅达23.51%。财务用度方面，三季度该项数据为负的23.92亿元，这意味着格力电器赢得了利息收入或其它的财务收入（如入款利息、债券投资、汇率变动等收益），起到了对利润的增益作用，而非一般企业的支拨项。

和毛糙贪图，这两项的利润增益访佛，表面上足以粉饰并推动其本年以来的利润增长。

安妥社分析师还不雅察到，格力电器过往的多数年份中，财务用度齐是算作利润增益名堂而存在，尤其在2013年后权臣增强，而后的多数年份增益额齐处于20亿元至50亿元之间。

与此同期，销售用度则更像是一个高效的“退换器”：事迹毛病年份就相应的下落，事迹强势年份则大幅飞腾。比如，2013年净利润激增46.86%，销售用度也随之激增53.89%；2015年净利润下滑11.43%，销售用度同比减少了46.33%；2022年净利润微增0.79%，销售用度同比略减2.56%。

在上市公司，尤其是实体制造业中，财务用度的增益或销售用度大幅波动的情况并不常见。尤其是财务用度的增益，更多出当今金融类公司之中。等闲，实体制造业的利润主要源自居品销售，财务用度被视为本钱支拨项，且销售用度虽有商场波动的影响，但预算相对踏实，不易出现剧烈变动。

因此，对于实体制造业而言，精细化握住尤为弥留，极端是在窘境中，降本增效成为枢纽。从这一角度看，格力电器的历史发扬颇显“金熔化”，其利润开始与增长较大幅度受益于财务用度和销售用度的退换。

2

控现技与控债技

事实上，除了净利润方面献艺的“财技秀”除外，格力电器在收尾欠债率与现款流方面也颇为“丝滑”。

安妥社分析师注重到，格力电器多年以来，捏续进行大范畴的应收款项融资及期末间隔说明的财务操作。

比如2021年至2023年三个完好年度，其在应收款项融资方面，分裂为256.12亿元（同比增多22.12%）、284.27亿元（同比增多10.99%）、101.76亿元（同比减少64.20%）；应收款项融资的期末间隔说明金额分裂为238.17亿元、198.24亿元、304.64亿元。

2024年上半年应收款项融资为114.89亿元，应收款项融资的期末间隔说明金额350.82亿元；前三季度的应收款项融资为133.19亿元。

事实上，与盛大国内家电企业一样，其多年来也困于外部需求颓靡的商场环境。而为了寻求更多的增长弧线，格力电器相同钟情于多元化的解围。当今涉足的行业就包括工业装备、芯片、机器东谈主、光伏，以至还念念作念汽车等。同期，还额外高调地踏足金融边界，且是额外范畴的干与，比如大量期货来去、外汇来去、基金、债券等。

自2013年于今，格力电器举座投资的范畴一经达到3629亿元，其中2017年和2023年的投资简直占当年营收的一半。这也变成其对于资金的强烈渴求，现款流的压力无边。这省略也说明了，格力电器收受类金融公司操作的原因。

而在现款流的具体发扬上，格力电器离理念念状态也照实有着较大差距。在曩昔的11个完好年份中，至少有5个年份出现了现款流是净流出的情况，其中2017年现款流净流出达到了499.62亿元，是现款流赤字最严重的年份。

比拟之下，反而是2013年至2015年发扬最佳，其中2015年的现款流净流入335.59亿元，是净流入最多的年份。除此除外，其他年份的现款流净流入均未进步百亿元，相较于每年动辄数百亿元的投资，的确是差强东谈主意。

一方面是捏续的多量投资，一方面是现款流的极限承压，如果主营基业不可得志需求，当然就模范受“盘外招”。

这也说明了，格力电器会一直存在多量应收款项融资及期末间隔说明金额的原因。

长年且范畴如斯无边的操作，推行上更多见于金融企业，制造业企业则相对有数。

应收款项融资，浅薄来说，等于企业将其应收账款转让给金融机构或投资者，以相易资金的一种融资步地。在这个经过中，企业会收到一笔现款，同期其应收账款的职权也漂浮给了金融机构或投资者。其实质在于，企业愚弄这些尚未到期的应收款项，提前获取现款或其他样式的钞票，以得志短期的资金需求，改善企业的现款流景况。

而当这笔应收账款到期并被奏效回收时，或者当企业与金融机构或投资者之间的融资公约到期并间隔时，就需要进行间隔说明，这意味着这笔应收款项融资的来去一经完成。

需要明确的是，当企业进行应收款项融资并间隔说明后，不仅径直影响现款流，还辗转对钞票欠债率产生复杂影响，因而表现起来也愈加“烧脑”。

当企业遴荐将应收账款进行融资，其现款流入量会随之增多，这部分现款被计入流动钞票。期末间隔说明算作应收款项融资的枢纽门径，一定进程上体现了企业在该期间内通过融资赢得的资金范畴。跟着期末间隔说明的进行，企业崇拜说明不再领有已转让的应收账款职权。

但值得注重的是，这些应收账款所对应的融资所得，即之前已计入流动钞票的现款，仍然保留在企业账户中。这一变化促使企业流动钞票总和大幅提高，同期镌汰了应收账款在总钞票中的占比，进而促使钞票结构产生了较大变化。

此外，该融资行径可能带来一定的欠债，如融资利息或相干用度，但这些欠债与企业通过融资赢得的现款量比拟，等闲占比较小。因此，在总钞票范畴扩大的同期，欠债总和可能仅仅略有增多或保捏不变。当钞票的增长速率快于欠债时，欠债在总钞票中的占比会相应下落，从而导致欠债率的镌汰。

这一系列操作共同作用于企业的钞票和欠债结构，最终影响了企业的欠债率。

梗概明白其中的操作旨趣之后，再来望望格力电器的欠债率。

数据透露，2022年欠债率71.3%，这一经进步了等闲判辨的财务红线。2023年欠债率降到红线以下，为67.22%。如前文所列数据，2023年格力电器的应收款项融资相对于2022年有所减少，同期期末间隔说明金额有所增多。应收款项融资的减少可能减少了企业的欠债总和，但也可能导致现款净流出的增多，因此咱们也看到了格力电器2022年现款净流入18.03亿元，而2023年现款流变化为净流出8.40亿元。

这些变化共同影响了格力电器的钞票和欠债结构，省略就会因此产生欠债率镌汰的效应。

虽然，这个影响经过是额外复杂的，这里也仅仅和毛糙探寻。

总之，应收款项融资及期末间隔说明，因为带来了钞票和欠债结构的调动，势必就会影响欠债率的发扬。

3

董明珠“盖压”格力

事实上，对于格力电器的“财技”争议，其掌舵东谈主董明珠就曾硬扛。追念一下等于，开展一些金融性的运营期间，既能优化资源成立，又能带来事迹和鞭策薪金的提高，何乐而不为呢！

而“硬扛”等于董明珠的个性化标签之一，比如，最近在与俞敏洪的直播中，当商品聚集出现小问题时，董明珠在饭桌上径直催促下属赶快贬责，这一转为被部分网友解读为“浓烈”握住。

董明珠的修起是：“果真可笑得很，握住者声息大点还没语言权了！”

在董明珠身上，类似的硬扛例子颇多，比如对于辞职职工的言论、对于职工跳槽的言论等等。

算作中国最早一批挑升志打造个东谈主IP的企业家，董明珠经常亮相于公开风景，接纳媒体采访等，而公论也时分“拿着放大镜”护士着董明珠。

时于当天，各方对于董明珠的关爱，早已特出对于格力电器自身的关爱。

以百度指数为例，2020年于今的搜索指数上（如图一），蓝线代表董明珠，历久盖压着代表格力电器的绿线。举座的搜索日均值上，董明珠达到4827，格力电器简直仅仅其一半，为2705。

2020年于今的资讯关爱指数（如图二），是相同的“盖压”发扬，董明珠的资讯指数日均值约191万，格力电器约137万。

事实上，在微信指数的发扬方面，亦与之相似。

（图一）

（图二）

尽管董明珠身上不乏争议，但这并未妨碍她求名求利。

2023年度，格力电器扩充了其历史上股权登记日最为往常的一次股利分派，登记截止日历为2024年8月27日。分派决策为，每10股派发现款红利23.8元（含税）。

而董明珠在格力电器2023年年报中捏股数为54,488,492股，2024年半年报为77,643,492股，增多了23,155,000股。不知上述股权登记日的详情，是否与董明珠增多的股权过户日相干。

按照2024年半年报的捏股数贪图，董明珠在这次的股利分派中将赢得约1.85亿元，比2023年多赢得了约5492万元。对此你有什么观点？