钟正生：制造业产需链接回暖——2024年11月统计局PMI数据点评
钟正生 系吉祥证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事
中枢不雅点
事项：2024年11月中国笼统PMI产出指数为50.8%，与上月抓平。
1. 制造业产需链接回暖，新订单改善幅度加大。制造业分娩指数进一步进步0.4个百分点至52.4%，服务业商务行径指数抓平于50.1%，成就业商务行径指数下降0.7个百分点至49.7%。制造业新订单指数自本年5月以来初度升至延伸区间，出口韧性也得以络续。
2. 制造业价钱指数回落，低物价络续。原材料购进价钱指数回落3.6个百分点，复返削弱区间。咱们据此有计划11月PPI同比跌幅抓平于-2.9%。11月内需订价的大批商品价钱继上月快速反弹后回吐部分涨幅，国际订价的大批商品价钱因特朗普支支抓传统动力、好意思元指数走强等身分也呈下落。服务业销售价钱聚拢第二个月回升，提供中枢CPI企稳信号。10月CPI的服务分项和中枢CPI同比均在低位出现小幅反弹，11月中枢CPI或可平定回升势头。
3. 制造业、成就业和服务业企业预期均抓续改善。制造业分娩规划行径预期指数和采购量指数均权贵回升，标明企业对昔日市集信心有所增强。服务业新订单受国庆假期身分消退影响、成就业商务行径受天气转冷户外施工平定插足淡季等身分影响，均有较光显回落，但服务业和成就业业务行径预期指数均聚拢第二个月改善。但三大行业劳动改善有所反复。
4. 中微型企业景气度回升，大型企业延伸略有放缓。制造业大型企业PMI回落0.6个百分点，仍位于临界点以上，或主要受到原材料价钱下落的影响；中、微型企业PMI永别为50.0%和49.1%，景气水平均有改善。
5. 金融业对服务业景气的相沿作用较为卓著。11月电信播送电视及卫星传输服务、互联网软件及信息本领服务、货币金融服务、老本市集服务、保障等行业商务行径指数均位于55.0%以上较高景气区间；而与住户出行耗尽联系的零卖、住宿、餐饮等行业商务行径指数不同进度回落。预期方面，航空输送、邮政、货币金融服务、保障等行业业务行径预期指数均高于65.0%。
11月中国经济以稳为主，制造业在表里需双轮脱手下景气进度最好，服务业和成就业企业信心也赢得了平定，中枢CPI呈现出见底信号。不外，工业品价钱仍未有用回温，这会截至企业盈利改善，进而也不利于劳动改善。刻下中国经济回暖或将阅历“量变引起价变”的历程，2025年外需面对较大不笃定性，刺激内需的战略需要愈加过劲，才智使得量的改善得以平定。
风险领导：稳增长战略落地后果不足预期，地缘政事败坏升级，国外经济下行等
2024年11月，中国笼统PMI产出指数为50.8%，与上月抓平。其中，制造业分娩指数进一步进步0.4个百分点至52.4%，服务业商务行径指数抓平于50.1%，成就业商务行径指数下降0.7个百分点至49.7%。
一 制造业产需链接改善
11月中国制造业PMI指数为50.3%，较上月进步0.2个百分点。结构上呈现以下特征：
第一，制造业产需链接回暖，新订单改善幅度加大。11月制造业PMI分娩指数和新订单指数永别回升0.4和0.8个百分点，新订单指数自本年5月份以来初度升至延伸区间。新出口订单指数同比降幅进一步收窄，出口韧性得以络续。
第二，制造业价钱指数回落，低物价络续。原材料购进价钱指数回落3.6个百分点，复返削弱区间；出厂价钱指数亦回落2.2个百分点。从二者与PPI环比之间的联系性估量，咱们有计划10月PPI环比增速从上月的0%回落至-0.35%，对应同比跌幅抓平于-2.9%。11月内需订价的大批商品价钱继上月快速反弹后回吐部分涨幅，国际订价的大批商品价钱因特朗普支支抓传统动力、好意思元指数走强等身分也呈下落。
第三，制造业企业预期抓续改善。分娩规划行径预期指数进一步高潮0.7个百分点，采购量指数权贵回升1.7个百分点，均标明制造业企业对昔日市集信心有所增强。
第四，中微型企业景气度回升，大型企业延伸略有放缓。制造业大型企业PMI回落0.6个百分点，仍位于临界点以上，或主要受到原材料价钱下落的影响；中、微型企业PMI永别为50.0%和49.1%，比上月高潮0.6和1.6个百分点，景气水平均有改善。
二 非制造业预期抓续改善
11月非制造业商务行径指数为50.0%，比上月下降0.2个百分点。结构上呈现以下特征：
一是，成就业和服务业企业预期均抓续改善。11月服务业受国庆假期身分消退影响，新订单指数较上月回落1.4个百分点，但业务行径预期指数和销售价钱指数永别回升1.1和1个百分点，使得服务业商务行径指数抓平于延伸区间。受天气转冷户外施工平定插足淡季等身分影响，成就业商务行径指数较上月回落0.7个百分点，但业务行径预期聚拢第二个月改善。
二是，服务业销售价钱抓续改善，提供中枢CPI企稳信号。尽管理造业和成就业各项价钱指数均呈现回落，但服务业销售价钱指数聚拢第二个月回升。10月CPI的服务分项和中枢CPI同比均在低位出现小幅反弹，11月服务业价钱指数链接改善，意味着中枢CPI或可平定回升势头。
三是，金融业对服务业景气的相沿作用较为卓著。11月电信播送电视及卫星传输服务、互联网软件及信息本领服务、货币金融服务、老本市集服务、保障等行业商务行径指数均位于55.0%以上较高景气区间；而与住户出行耗尽联系的零卖、住宿、餐饮等行业商务行径指数不同进度回落。预期方面，航空输送、邮政、货币金融服务、保障等行业业务行径预期指数均高于65.0%。
四是，劳动改善有所反复。制造业、服务业和成就业从业东说念主员指数继上月同步改善后，11月均回吐了部分涨幅。
