低空经济高价值量设施，多规模开导的“腹黑”
1）国内大范围开导更新及北好意思制造业回流助力公司工业电机保持稳
步增长；2）家电行业以旧换新计谋促进上游电机需求增多，公司日 用电机收入拐点默契；3）在新能源车产销两旺、渗入率不休莳植的 配景下，公司汽车电机业务有望已毕从 1 到 10 的窒碍，2020-2031 年条约预估金额共计为 86.37 亿元；4）低空经济计谋拐点已至，航 空电机手脚低空经济产业链高价值量设施，有望为公司带来新增量。
工业电机龙头，内生外延逐渐开拓国表里商场
公司是全球电机龙头制造企业，高压/低压电机市占率分辨位列全球
第二/第三。公司通过内生外延的商场开拓风景，业务已销毁工业电 机及开动（收入占比 61.96%）、日用电机及限度（收入占比 19.99%）、 电动交通（收入占比 6.24%）等多个赛说念，无为哄骗于石油石化、冶 金、新能源汽车、低空经济等规模。凭据公司 2023 年年报，公司计 划2024年已毕营收180.12亿元，同比增长15.71%，归母净利润11.02 亿元，同比增长 107.96%。
第一增长弧线：公司工业、日用电机基本盘壮健
① 工业电机：公司基石，守护稳步增长。
国内：凭据国务院 2024 年 3 月印发的《激动大范围开导更新和破钞 品以旧换新行为决策》，到 2027 年，多规模开导投资范围较 2023 年 增长 25%以上。咱们合计本轮大范围开导更新将带动工业电机需求增 长，主要由于以下三个原因：
1）存量中的增量：本轮开导更新或是从存量中挖掘增量，也或被作 为扩内需的持手；
2）迭代替换加快：本轮开导更新以高端化、智能化、绿色化发展为 条目，汇聚工信部发布的《工业能效莳植行为考虑》，2025 年新增高 效节能电机占比达到 70%以上，而 2023 年在役高效节能电机占比为 20%，工业电机迭代替换有望加快；
3）下流化工、有色金属等景气指数拐点朝上：凭据 Wind 数据，化 工行业景气度指数从 2022 年 8 月的 98.50 还原至 2024 年 8 月的 101.10。有色金属行业景气度指数从2023年7月的22.10回升至2024 年 9 月的 36.70，上游产业链有望受益。
国外：特朗普及拜登政府不息支柱好意思国制造业回流，激动上游开导 需求增长。限度2024年8 月，好意思国制造业建厂投资额达 2382.62 亿 好意思元，同比增长 18.32%。公司 2023 年国外收入 56.00 亿元（同比增长 1.05%，占比 35.97%），其中好意思洲地区收入 19.88 亿元（同比增长 16.33%，占比12.77%）。好意思国制造业建厂投资迎来岑岭，将进一步提 升上游需求。公司通过收购欧洲三大电机制造商之一奥地利 ATB 集 团、南阳防爆集团、好意思国通用电气袖珍工业电机业务，已诞生完备的 国外营销集中系统，有望受益于好意思国制造业回流带来的上游开导需求 增长。
②日用电机：家电“以旧换新”计谋训导下换新需求有望开释。2024 年 1-9 月，大家电销售量达到 1.30 亿件，同比增长 3.49%，增速由 负转正。2024 年 2 月以来大家电均价回暖，限度 2024 年 9 月达到 1628.15 元/件，相较 2 月低点增长 56.75%，家电行业量价皆升。公 司深耕日用电机多年，与多家国表里闻明厂商配合，有望受益于家电 行业回暖带来的上游需求增长。
第二增长弧线：电动汽车渗入率不息莳植，助力公司已毕从 1到 10 的窒碍
在“价钱战”、刺激破钞等多病笃素的共同激动下，2024 年我国新能 源汽车产销两旺。同期，新能源汽车出口成为我国乘用车商场增长的 另一大病笃驱能源。2024年 1-9 月，我国新能源汽车销量达到 832.00 万辆，同比增长 32.53%，其中新能源汽车出口达到 167.65 万辆，同 比增长 33.45%。在“双碳”配景的开动下，新能源汽车渗入率有望不息 莳植。电机是新能源汽车的中枢零部件，价值占比约为 7%，其原材 料价钱回落有助于企业盈利能力莳植。公司与宇宙 500 强德国采埃孚 建树合股公司，打建国际视线，已酿成主要撑持家具并销毁主流的新 能源汽车电机，2020年-2031 年条约预估金额共计为 86.37 亿元。
第三增长弧线：低空经济手脚公司新兴规模，已已毕从 0 到1
现在低空经济顶层野心逐渐完善，行业计谋拐点已至。凭据四部门发
布《通用航空装备改变哄骗实施决策（2024-2030 年）》，建议 2030 年低空经济将带动万亿商场范围。电垂起手脚低空经济飞行器主要形 式，对电推依赖性高，且相较传统能源，其具备高可靠性、经济性、
低杂音等上风。公司布局航空电驱系统 5 年，全面销毁大、中、小三 型家具，且参与适航标准编写并对标 D0-160G 建树环境测试历练中 心，具备适航上风。公司与商飞和沃飞漫空等伸开配合，完善本事、
家具、实践等生意闭环，已毕上风互补。
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